Флоатеры: что это простыми словами

Купон флоатера складывается из двух частей:

1. Базовая ставка — например, ключевая ставка Банка России или RUONIA (ставка по однодневным кредитам между банками, которая обычно держится рядом с ключевой).
2. Маржа (её же называют спредом) — фиксированная надбавка, которую эмитент обещает сверх базовой ставки. Она определяется при выпуске и не меняется до погашения.

Условный пример. Купон равен ключевой ставке плюс 2 процентных пункта (п.п.). Если ключевая ставка 14%, купон за период составит 16% годовых; если ставку снизят до 12%, купон упадёт до 14%. Цифры придуманы для иллюстрации.

Как именно берётся базовая ставка, зависит от выпуска. В одних выпусках используется её значение на определённую дату перед началом или концом купонного периода, в других — среднее значение за период. Точные правила написаны в документах выпуска.

• ОФЗ-ПК — государственные облигации с переменным купоном. Их купон привязан к RUONIA или к индексу RUONIA.
• Корпоративные флоатеры — выпуски компаний с купоном по ключевой ставке или RUONIA плюс маржа. Маржа обычно больше, чем у ОФЗ, потому что выше кредитный риск.

Флоатеры не стоит путать с линкерами: у линкеров (например, ОФЗ-ИН) к инфляции привязан номинал, а не купон.

• Купон. У фиксированной облигации купон известен заранее на весь срок. У флоатера — только ближайший или ближайшие несколько.
• Цена. Цена флоатера обычно держится ближе к номиналу и меньше колеблется при изменении ставок: купон сам подстраивается под рынок. Цена облигации с фиксированным купоном сильнее реагирует на ставки, особенно у длинных выпусков.
• Доход при снижении ставок. Если ставки снижаются, купоны флоатера уменьшаются, а фиксированный купон остаётся прежним.
• Доход при росте ставок. Если ставки растут, купоны флоатера увеличиваются, а у фиксированной облигации доход прежний, но её цена снижается.
• Кредитный риск у флоатера остаётся: маржа зафиксирована, и если положение эмитента ухудшится, цена флоатера может снизиться, как и у любой облигации.

Будущие купоны флоатера заранее неизвестны, поэтому его доходность к погашению зависит от того, какой окажется базовая ставка. Её считают по сценарию: предполагают путь ключевой ставки до погашения и рассчитывают по нему все купоны, а затем доходность по датам платежей, как у обычной облигации. Для RUONIA в сценарии берётся ключевая ставка плюс текущая разница между RUONIA и ключевой ставкой.

На вкладке «Флоатеры» сначала показан результат «как есть» — ставка до погашения не меняется. Затем можно выбрать сценарий ключевой ставки к концу срока: «Как сейчас», «Снижение», «Рост», «Прогноз ЦБ» (среднесрочный прогноз Банка России) или задать свою ставку. Калькулятор посчитает купоны, налог и комиссию брокера и покажет доход за срок и годовую доходность. Блок «Флоатер или фиксированная?» сравнивает первую облигацию списка с облигацией с фиксированным купоном на тот же срок, у которой расчётная доходность наибольшая среди выпусков с оценкой надёжности «Средняя» и выше. Он показывает и ставку безубыточности — ключевую ставку к концу срока, при которой чистая прибыль по ним одинакова.

Сценарий — это допущение, а не прогноз сайта: реальная ставка может пройти выше или ниже. Поэтому полезно посмотреть несколько сценариев и понять, как меняется результат.

Купоны флоатеров облагаются налогом так же, как купоны других облигаций. Подробнее — в статье Как считается налог на облигации.

• к какой ставке привязан купон и какая у него маржа;
• как определяется ставка для купона (на дату или среднее за период) и как часто выплачивается купон;
• есть ли оферта или амортизация;
• ликвидность: насколько легко продать выпуск раньше срока;
• кто эмитент и какую премию за риск требует рынок (см. кривую доходности ОФЗ).

Флоатер — это надёжнее, чем обычная облигация? Надёжность зависит от эмитента, а не от вида купона. Флоатер снижает зависимость цены от изменения ставок, но не убирает кредитный риск.

Почему флоатеры обсуждают, когда меняется ключевая ставка? Потому что от неё напрямую зависят их купоны: при росте ставки доход по флоатерам растёт, при снижении — падает.

Можно ли заранее узнать доходность флоатера? Точно — нет: известен только ближайший купон. Доходность можно оценить по сценарию ставки, и чем дальше погашение, тем больше неопределённость.

Чем флоатер отличается от линкера? У флоатера к ставке привязан купон, у линкера к инфляции привязан номинал.

Где посмотреть список флоатеров? На вкладке «Флоатеры» — ОФЗ-ПК и корпоративные выпуски с расчётом доходности по выбранному сценарию.